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　　投资路演中与华虹CFO会面。该行引述管理层预期公司各技术平台需求稳健，将支持产能利用率维持于高水平，并支持产品组合优化及均价提升。管理层将优化产品组合并提升定价，配合持续的成本管控措施，公司对未来盈利能力保持正面看法。Fab 9B预计将按进度于2027年前逐步提升至8.3万片月产能，并在2027至2029年间扩增28/22纳米产能。管理层表示，公司将提高本土供应链设备与材料采用比例，这对利润率具正面影响。

　　资金面上，一季度部分南向资金或季节性回流；美联储主席人选可能落地或催化宽松预期，Fed put依然有效。情绪上，2025年12月29日港股情绪指标回落至35以下（34.5），位于30-40的悲观区间，但更加接近恐慌区间，胜率提升。跨年首个交易日大涨，情绪略修复至36。周末地缘局势波动等或增加不确定性，但总体影响可控。综合基本面修复程度、驱动因素切换、资金面属性和节奏等综合判断，2026年港股走势可能前高后低，上半年尤其是财报季前依然有高斜率空间，下半年需观察政策和盈利修复兑现。

　　上周五科技大幅走高再度吸引关注，往后看流动性宽松和资金面修复下科技依然有空间。但相比2025年估值修复下科技大幅领先的行情，2026年细分赛道和选股或更注重基本面、景气度和盈利。第一，电力链中上游资源品是需求景气、产能周期拐点、估值与筹码性价比的交集。港股从产业链轮动的角度可以配置锂矿及铜等标的。第二，出行链是扩内需政策期权与供需格局改善的交集，关注酒店、航空及OTA龙头。第三，科技领域，继续关注近期产业端有积极进展的国产AI链龙头，尤其是硬件端半导体等。此外，继续提示有望困境反转的本地生活龙头的左侧布局机会。

　　行业层面，医保+商保“双目录”落地，首版商保目录受到市场高度关注。2025年12月7日，“国家基本医保目录”与首版“商保创新药目录”正式公布。此次谈判，基本医保目录新增114种药品，成功率达88%，相较于2024年的76%有所提升。首版商保创新药目录共有19种药品入选。我们认为该目录体现了三方面特点：1）支持创新。纳入目录的药品均为创新性突出的产品，包括CAR-T、TCE疗法、双抗等；2）关注老人和儿童的需求。目录囊括了卫材和礼来的两款阿尔兹海默病药物，以及戈谢病、神经母细胞瘤等多发于儿童的罕见病用药；3）强化基本医保与商业保险的保障边界和差异性。目录中纳入5款CAR-T，作为创新性高、价格高的代表性疗法，CAR-T与商保适配性更强，也体现了基本医保“保基本”，商保则更侧重于创新药物的差异化定位。我们认为此次谈判充分体现国家政策对创新性突出新药的鼓励态度，看好创新药产业链长期机会。