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　　我们认为金鹰基金的李博是基金经理新锐的代表。他曾是交银基金QFII专户经理，在3年的公募专户管理经历中，取得了平均24.14%的年化收益率，超出市场28.32%。他擅长地产和家电研究，摸索了一套自上而下和自下而上相结合的方法。他认为生命周期的每个阶段投资机会不同，应根据行业的特性和自身的认知，找到合适的方法去把握。在行业成长前期，把握行业爆发所带来的beta机会。在行业成熟前期，由于品牌、资金、规模、技术等因素会带来行业的集中度快速上升，行业格局的能见度上升，要从中把握个股的alpha机会。事实往往是增速和集中度不可兼得。选择增速就着眼于获取beta，选择集中度更偏向获取alpha。

　　我是研究地产和家电出身，这两个行业虽有联系，但方法不太一样，房地产更多需要自上而下，而家电则是自下而上，因此我自己摸索了一套自上而下和自下而上相结合的方法。我认为这个结合点在于行业。从行业角度出发的投资，需要了解行业本身的特点和属性。首先，行业分为周期和非周期，周期性较强的行业适合与宏观结合，赚取beta的收益，周期性较弱的行业适合与个股结合，赚取alpha的收益。其次，每个行业也有自己的生命周期，比如我把行业分成萌芽、成长、成熟和衰退期，再细致一些可以把行业成长期、成熟期分为成长前期、成长后期、成熟前期、成熟后期。生命周期的每个阶段投资机会不同，投资方法也会不同。因此，我的方法论本质上是根据行业的特性和自身的认知，找到合适的方法去把握投资机会。

　　李博：如果看周期行业，主要根据宏观经济周期的阶段去判断行业机会，可分为先周期、中周期、后周期去把握，其中先周期行业如地产和货币政策紧密相关，是判断宏观周期的关键。此后随着各项数据支撑使得经济复苏得以确认，行情会逐步发展到中周期和后周期，这需要结合行业数据进行把握，比如17年6月份以后的银行行情，就是在资产质量好转和息差压力减缓的支撑下产生，典型的后周期投资机会。当然，每轮周期结构性因素也不一样，比如本轮经济复苏在环保趋严和供给侧改革背景下产生，其中一些板块如钢铁、化工等会出现不同与以往的投资机会。

　　如果从行业生命周期看，首选要判断行业所处的阶段，我会根据行业增速和行业集中度去判断。比如，行业增速是GDP增速2倍以上属于成长期，5倍以上可能是成长前期，1倍-2倍GDP增速是成熟前期，0-1倍GDP增速是成熟后期；从集中度看，C5大于50%基本判断为成熟期，此前属于萌芽或者成长期。如果一个行业增长越快，集中度越高这个行业越容易投资，比如过去几年的手游、高端白酒等，但事实往往是增速和集中度不可兼得。选择增速就着眼于获取beta，选择集中度更偏向获取alpha。

　　当行业进入成长前期，我就会去把握beta机会。这个阶段不同于萌芽期的地方在于，行业趋势和空间开始清晰，企业利润快速增长且趋势明确。同时，投资者的认知仍存在较大预期差和时代的局限性，市场往往体现为beta机会。比如2013年的手游市场机会，它伴随着网络设施和移动终端的发展而快速爆发，行业增速超过100%，手游相关企业业绩暴增，同时在投资者的局限认知下，憧憬着新格局的形成（后来被证伪），导致了行业鸡犬升天的行情。

　　又例如，2014年起政府开始大力补贴新能源汽车，使得行业内企业盈利大幅好转，彻底从萌芽期进入成长期，产业链各个领域都产生了不同幅度的投资机会，也体现为3年的beta行情。然而，这个阶段投资需要注意的是，既然获取beta收益就要判断beta的节点，对选时要求较高，在向上的beta消失前需要有意识的获利了结。其中的原因在于，市场经历快速增长后很可能面临产业格局的洗牌，同时投资者也会对不合理的预期进行纠错，导致beta行情结束。

　　总而言之，我们认为金鹰基金的李博是基金经理新锐的代表。他曾是交银基金QFII专户经理，擅长地产和家电研究，摸索了一套自上而下和自下而上相结合的方法。他认为生命周期的每个阶段投资机会不同，应根据行业的特性和自身的认知，找到合适的方法去把握投资机会。在行业成长前期，把握行业爆发所带来的beta机会。在行业成熟前期，由于品牌、资金、规模、技术等因素会带来行业的集中度快速上升，行业格局的能见度上升，要从中把握个股的alpha机会。公司层面，他看重产业链地位和国际竞争力。他对beta和alpha的投资机会有着清晰的认识，他成长风格并不突出，略偏价值方向，行业覆盖能力较强，具有良好的投资体验。